證監會(huì )就《證券期貨投資者適當性管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)公開(kāi)征求意見(jiàn)。投資者適當性制度是資本市場(chǎng)的一項基礎制度，制定統一的適當性管理規定，是落實(shí)國務(wù)院有關(guān)文件部署和"依法監管、從嚴監管、全面監管"工作要求，明確、強化經(jīng)營(yíng)機構的適當性管理義務(wù)，切實(shí)保護投資者合法權益的重要舉措。

證券期貨市場(chǎng)是一個(gè)有風(fēng)險的專(zhuān)業(yè)化市場(chǎng)，股票、債券、期貨、期權等各種產(chǎn)品的功能、特點(diǎn)、復雜程度和風(fēng)險收益特征千差萬(wàn)別，而廣大投資者在專(zhuān)業(yè)水平、風(fēng)險承受能力、風(fēng)險收益偏好等方面都存在很大差異，對金融產(chǎn)品的需求也不盡相同，資本市場(chǎng)的長(cháng)期穩定發(fā)展需要投資者的專(zhuān)業(yè)化程度和風(fēng)險承受能力與產(chǎn)品相匹配。因此，在資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐中有必要注重對投資者進(jìn)行分類(lèi)管理，"將適當的產(chǎn)品銷(xiāo)售給適當的投資者"，防止不當銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供服務(wù)。境外成熟市場(chǎng)均高度重視適當性管理，建立了全面有效的制度機制，取得了良好效果。我國資本市場(chǎng)以中小投資者為主，更需要采取針對性措施來(lái)保護投資者特別是中小投資者的權益，引導市場(chǎng)健康、有序發(fā)展，建立投資者適當性制度尤顯重要。

經(jīng)營(yíng)機構與投資者同為資本市場(chǎng)的參與者，但兩者的定位和角色迥然不同。經(jīng)營(yíng)機構通過(guò)提供金融產(chǎn)品和服務(wù)獲取收益，具有天然的開(kāi)發(fā)更多客戶(hù)、銷(xiāo)售更多產(chǎn)品的沖動(dòng)，投資者則處于信息不對稱(chēng)的相對弱勢地位，在金融產(chǎn)品日益豐富、產(chǎn)品結構日趨復雜、交叉銷(xiāo)售日益頻繁的當今資本市場(chǎng)，兩者的這種差別往往更加明顯。投資者適當性制度正是平衡雙方利益訴求、約束經(jīng)營(yíng)機構短期利益沖動(dòng)、增強經(jīng)營(yíng)機構長(cháng)期競爭力，同時(shí)提升投資者自我保護意識和能力的一劑良方。

2009年以來(lái)，我會(huì )陸續在創(chuàng )業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉系統、私募投資基金等市場(chǎng)、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中建立了投資者適當性制度，起到了積極的效果。但這些制度比較零散，相互獨立，未覆蓋部分高風(fēng)險產(chǎn)品，而且提出的要求側重設置準入的門(mén)檻，對經(jīng)營(yíng)機構的義務(wù)規定不夠系統和明確。去年股市異常波動(dòng)中就暴露出分級基金等部分產(chǎn)品的適當性安排不完善、一些機構對適當性制度執行流于形式等問(wèn)題，造成部分實(shí)際風(fēng)險承受能力低的投資者參與了較高風(fēng)險的業(yè)務(wù)，遭受了損失。適當性管理構筑的是投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一道防線(xiàn)，從一定意義上講，沒(méi)有健全并有效落實(shí)的適當性制度，就不會(huì )有成熟的經(jīng)營(yíng)機構和投資者，也不會(huì )有穩定健康的資本市場(chǎng)。

在總結各市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的適當性要求基礎上，《辦法》明確了投資者分類(lèi)、產(chǎn)品分級、適當性匹配等各環(huán)節的標準或底線(xiàn)，具體產(chǎn)品或服務(wù)的適當性規定應以此為依據?！掇k法》的核心就是要求經(jīng)營(yíng)機構對投資者進(jìn)行科學(xué)分類(lèi)，把"了解客戶(hù)"、"了解產(chǎn)品"、"客戶(hù)與產(chǎn)品匹配"、"風(fēng)險揭示"作為基本的經(jīng)營(yíng)原則，不了解客戶(hù)就賣(mài)產(chǎn)品，不把風(fēng)險講清楚就賣(mài)產(chǎn)品，既背離基本道義，也違反了法律義務(wù)，將從自律、監管等各個(gè)層面給予相應的處罰。

為此，《辦法》構建了一系列看得見(jiàn)、抓得著(zhù)的制度安排，將這些要求落到實(shí)處。一是構建了依據多維度指標對投資者分類(lèi)的體系，統一投資者分類(lèi)標準和管理要求。明確普通和專(zhuān)業(yè)投資者基本分類(lèi)，一定條件下兩類(lèi)投資者可以相互轉化，經(jīng)營(yíng)機構從有效維護投資者合法權益出發(fā)可以對投資者進(jìn)行細化分類(lèi)。同時(shí)規范了特定市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的投資者準入要求。二是明確了產(chǎn)品分級的底線(xiàn)要求和職責分工，建立層層把關(guān)、嚴控風(fēng)險的產(chǎn)品分級機制。規定經(jīng)營(yíng)機構是產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險等級劃分的主體，明確分級的考慮因素，建立了監管部門(mén)明確底線(xiàn)要求、行業(yè)協(xié)會(huì )制定產(chǎn)品名錄指引、經(jīng)營(yíng)機構制定具體分級標準的產(chǎn)品分級體系。三是規定了經(jīng)營(yíng)機構在適當性管理全過(guò)程的義務(wù)，全面從嚴規范相關(guān)行為。細化從了解投資者、評估產(chǎn)品、適當性匹配、風(fēng)險警示到持續符合要求等各個(gè)環(huán)節的具體內容和方式，要求完善內部管理制度，禁止采取鼓勵從業(yè)人員不適當銷(xiāo)售的考核激勵措施，突出適當性義務(wù)規定的可操作性，避免成為原則性的"口號立法"。四是突出對于普通投資者的特別保護，向投資者提供有針對性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)。規定普通投資者在信息告知、風(fēng)險警示、適當性匹配等方面享有特別保護;經(jīng)營(yíng)機構與普通投資者發(fā)生糾紛，經(jīng)營(yíng)機構不能證明其履行相應義務(wù)的，應當依法承擔相應法律責任。五是強化了監管職責與法律責任。本著(zhù)有義務(wù)必有追責的原則，制定了與義務(wù)規定一一對應的監管措施與行政處罰，避免《辦法》成為無(wú)約束力的"豆腐立法"和"沒(méi)有牙齒的立法"，確保適當性義務(wù)落到實(shí)處。